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[超配评级]机械行业2017年报、2018一季报点评暨5月投资策略:利润率弹性是全年看点 重点投资机械新经济

作者:博彩资讯 来源:网络整理 关注: 时间:2018-05-10 05:42

 
年报及一季报回忆:需求端延续复苏,企业运营显著改善
需求端延续复苏:2017 年行业营收同比增长15.36%,归母净利润同比大增82.85%。收入、利润均创下了近五年来新高。此中净利润增速远超营收增速,主要起因是净利润基数偏小。机械行业净利润自2013 年以来逐年下滑,2016 年达到最低点,2017 年净利润增速由负转正。2018Q1 行业营收同比增长16.34%,归母净利润同比增长21.44%,营收、净利润增速同比有所下滑但仍维持在较高位置,复苏照常持续。

2017 机械行业盈利水平和运营状况大幅改善。整体毛利率同比提升1.37 个pct,净利率同比提升1.88 个pct,为近四年来的高点;行业整体存货周转率同比提升7.41%,应收账款周转率同比提升5.06%,行业现金发明才能稳中有升,暗示为运营性现金流占营收比重的持续增多,本期同比增长0.78 个pct。2018Q1 行业运营改善延续。整体毛利率同比微降0.16 个pct,净利率同比提升0.26 个pct;行业整体存货周转率保持稳定,应收账款周转率同比提升3.93%,行业现金发明才能持续改善,同比提升2.66 个pct。

细分子行业周期机械分化鲜亮、新兴产业持续高成长。从增长速度、盈利才能、营运才能和现金发明才能等方面来看,景气度持续向好的板块有以工程机械、煤炭机械和印刷包装机械为代表的传统周期机械和以新能源汽车步伐、3C 步伐和半导体步伐为代表的新兴产业;景气度出现鲜亮改善的子板块有铁路步伐、根底零部件和核电步伐,其盈利才能稳中有升,现金流发明才能均出现了一定程度的好转。

投资策略:投资机械新经济,核电、工业机器人零部件和半导体核电产业:大国重器,AP1000 获准装料,三代机组有望重启
4 月25 日,生态环境部副部长、国家核宁静局局长刘华在北京向三门核电有限公司颁布了《三门核电厂1号机组初度装料批准书》。三门核电1 号机组作为全球首台开端装料的AP1000 三代核电机组,后续不存在关键途径上的步伐技术妨碍,依照以往核电项目经历18 年底大致率可实现商运发电,特别是机组在热试完成后距离近十个月终于开端装料,意味着AP1000 的宁静性、牢靠性已通过评定并得到认可,后续也将不会再有严峻的政策因素影响三门核电站创立稳步推进,三门核电实现并网发电试运行168 小时后,采取AP1000 技术的核电新项目有望获批。我们认为这次装料释放了极为积极的政策信号,对后续三代机组具有标杆性的引领作用,它的装料极大强化了核电重启的预期,核电步伐公司或迎来春天,引荐台海核电、江苏神通、应流股份。

工业机器人:核心零部件自主可控、进口替代的产业化时机中国是全球最大的工业机器人市场,依据IFR 数据统计,2016 年全球工业机器人销售额达到132 亿美圆,同比增长14%;中国工业机器人销售额2016 年约58.9 亿美圆,同比增长31%。依据IFR 测算,全球工业机器人销售额2016-2020年年复合增速超11%,约莫2020 年有望达到199 亿美圆。中国工业机器人销售额2016-2020 年均匀年复合增速约15%,约莫2020 年有望达到58.9 亿美圆。

外资品牌占据主导职位:国外企业以全球机器人“四各人族”(ABB、库卡、发那科、安川)为代表,在中国市场份额合计超60%,六轴以上多关节机器人份额超90%,处于绝对独霸职位。在庸俗应用领域中,作业难度大、国际应用最宽泛的焊接领域,国外机器人占84%;高端应用集中的汽车行业,国外公司占90%份额。同时,受益于机器人老本下降,外资巨头开端下调产物价格,以进一步提升市场占有率。

工业机器人核心零部件受制于人:工业机器人主要由精细减速器、伺服电机、控制系统与本体四大局部形成,减速器用于进步和确保机器人的工作精度;伺服电机主要用于反响和修正位置、速度等参数;控制系统是依照输入的步骤对驱动系统和执行机构发出指令信号,并停止控制。国产机器人公司,在控制系统及减速器上依然存在较大差距,技术的差距使得价值量的散布不平衡,减速器利润率最高。重点存眷自主可控+进口替代的产业化时机,引荐存眷埃斯顿、双环传动。

半导体产业:中国是全球最大的半导体生产市场,随着产能逐渐向中国转移,上游半导体步伐迎来进口替代机遇,叠加国家搀扶创建的优良政策环境,中国半导体步伐产业链的公司迎来了绝佳的开展时机,将来本土半导体步伐厂商的替代空间宏大,引荐存眷北方华创、晶盛机电、长川科技和至纯科技。

传统周期机械:本轮复苏周期为更新周期,2018 年的看点在利润率的弹性
核心起因是资产负债表须要工夫来出清,基于信誉销售的商业形式,工程机械企业的资产负债表须要出清,典范的指标为应收账款的下降,坏账计提拨备率的提升,因而需求复苏第一年企业业绩跟不上收入增速合情合理。展望2018 年,在资产负债表出清之后,利润率的弹性将得到释放,在需求增速钝化的配景之下(基于更新需求的逻辑),利润率的弹性将成为主导股价的核心力量,这一点可能并不适用周期品的量价趋势逻辑,这也是2018 年及以后的工程机械股票行情有别于2017 年的特征,引荐存眷三一重工、艾迪精细。

投资建议
我们认为更新需求托底下的传统产业复苏持续性值得期待,市场化出清后龙头公司的弹性有望跨越行业均匀水平。新兴产业中顺应产业晋级的思路,我们看好核电产业、工业机器人和半导体产业的开展时机。

重点存眷股票为:台海核电、双环传动、晶盛机电;江苏神通、艾迪精细、浙江大力、麦格米特等。维持行业“超配”评级。

风险提示
宏不雅观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动。

□ .贺.泽.安./.季.国.峰  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司

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